AI 快讯 | 2026 AI 上市潮：智谱半年营收 9.5 亿、DeepSeek 毛利率 82.9%、Kimi 估值半年翻七倍

KolaByte · 2026 年9 月 7 日 19:05

36氪 9/7 发布 AI 上市潮产业综述，梳理中国 AI 四巨头最新财务数据：智谱半年营收 9.54 亿（+400%）、API 毛利率转正；DeepSeek 前 7 月营收 4.75 亿、API 毛利率 82.9%；Kimi 估值半年翻七倍；MiniMax 70% 收入来自海外。

背景脉络

中国 AI 大模型公司正集体冲刺上市。这场「上市潮」背后，是四家头部公司首次把真实的财务数据摆上台面。它们有一个共同特征：高增长、高投入、高估值、暂未盈利。谁能先跑通商业化闭环，谁就能在上市窗口期占得先机。

公司	营收/ARR	亏损	估值/市值	API 毛利率
智谱	9.54 亿（H1）	20.72 亿	5573 亿港元	24.6%
DeepSeek	4.75 亿（7M）	7.15 亿	约 5000 亿	82.9%
Kimi	3 亿美元 ARR	—	350 亿美元	—
MiniMax	5.43 亿（2025 全年）	17.5 亿	千亿港元	—

2026H1 API 收入 8.25 亿元（同比 +2735.7%），占总收入 86.5%，API 毛利率从 -0.4% 转正至 24.6%。本地部署收入降至 6704 万元——正式从「卖项目」切换到「卖调用」。

7 个月营收 4.75 亿，API 毛利率 82.9%（行业最高）。但 AI 基础设施投入 110 亿元（2025 全年仅 12 亿），净亏损 7.15 亿。投前估值 5000 亿推进第二轮融资，IPO 最早 2027 年。

从 43 亿 → 350 亿美元（F 轮）→ Pre-IPO 目标 500 亿，只用了 7 个月。K3 是全球最大开源模型，ARR 3 亿美元，API 占 70%+。

70% 收入来自海外，走了一条不同的路。

机会：智谱的 MaaS 转型验证了 API 商业化的可行性，DeepSeek 以 82.9% 毛利率证明推理成本可以大幅压缩。这给整个行业提供了两条已验证的商业化路径。

反向视角：全行业仍面临「万亿市值 vs 个位数营收」的估值鸿沟。DeepSeek 毛利率最高，却投入 110 亿搞基础设施，净亏损 7.15 亿——高毛利率不等于盈利。商业化闭环才刚刚开始。

中国 AI 四巨头的共性不是「谁更强」，而是「谁先不烧钱」。智谱和 DeepSeek 已经跑出了 API 商业化模型，Kimi 和 MiniMax 还在验证估值故事。上市潮真正的看点，是看谁的营收增速能追上估值增速。